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爆雷,“藥中茅臺”業績崩了,股價跌停!

時間: 2019-07-17 17:09:52 來源:   網友評論 0
  • 連續十二年增長,凈利潤年復合增長率20%以上,近兩年凈利潤連續超20億,被譽為“藥中茅臺”的東阿阿膠,業績爆雷了!

連續十二年增長,凈利潤年復合增長率20%以上,近兩年凈利潤連續超20億,被譽為“藥中茅臺”的東阿阿膠,業績爆雷了!


7月14日晚,東阿阿膠半年度業績預告:預計上半年盈利同比下滑75-79%,二季度虧2億左右。




大名鼎鼎的黑驢股,價值投資的典范,居然業績崩了,一時間,市場嘩然,股價開盤就封死跌停!一夜之間,蒸發25億。


1、13年瘋漲20倍,現在產品賣不出了?


2006年,秦玉峰出任東阿阿膠總裁,正是從這一年,東阿阿膠開始了價格暴漲之路。


2006年到2018年,東阿阿膠先后進行了18次提交,且幾乎每次都在5%以上。阿膠塊的出廠價也從每公斤196元漲到了2018年底的3858元,漲幅近20倍。


支持東阿阿膠漲價的重要依據,就是阿膠一直以來被廣泛宣傳的滋補功效。


但越來越多的研究表明,阿膠的功效,似乎被夸大了。


國家衛健委的官方熱線“全國衛生12320”就曾官方發布過《過年不值得買之阿膠》的博文,提到“阿膠只是‘水煮驢皮’。驢皮的主要成分是膠原蛋白,這種蛋白質缺乏人體必需的色氨酸,因此并不是一種好的蛋白質來源”。微博發出之后,很快引起熱議,但最后,該微博又發文道歉并刪除原帖...



2014年,北京協和醫院腎內科主治醫師陳罡,曾在丁香醫生發表文章,《阿膠,被“神化”的水煮驢皮》。



文章稱:“總的說來,阿膠就是水煮驢皮,驢皮的主要成分是膠原蛋白,水煮豬皮、羊皮或牛皮,都可以得到類似的膠原蛋白。從營養學上說,它無法滿足人體對氨基酸的需求,并非良好的蛋白質來源,是一種劣質蛋白,“


陳罡更是直言:“當阿膠、腦白金、冬蟲夏草之流的銷售額不足以支撐巨額廣告費的時候,就該是國人科學精神開始抬頭之時。


2016年,人民日報稱阿膠、紅棗、紅糖這些“補血神品基本沒用”。


因為驢皮和牛皮、豬皮一樣,主要成分是膠原蛋白,沒什么鐵,補血效果并不顯著。



所以,你懂的,所謂的國寶神藥無非是膠原蛋白,驢皮熬的,和牛皮、豬皮沒啥區別。


價格暴漲20倍,無非是多收些“智商稅”。


2018年收入下滑,2019年一季度,公司的營業收入更是同比大跌23.83%。


這意味著,不斷提價后,公司的阿膠產品出現了滯銷,賣不動了。


2、邏輯崩了,業績也崩了。


過去10年,東阿阿膠股價實現了十年十倍,投資邏輯主要是公司產品漲價。


過去10年,公司產品提價十幾次,產品漲價也有10倍,最近的一次漲價,是2018年12月21日,公司發布的漲價公告。


價格還在漲,但是股價已經不漲了。公司股價在2017年6月26達到高點71.91元后,陰跌2年,現在股價只有35元。


價格還在漲,但是公司收入卻出現下滑了,2018年,公司收入同比下滑0.46%,2019年一季度,公司收入更是同比下滑23.38%,二季度下滑程度應該會更大。


阿膠過去多年的發展模式“漲價+渠道囤貨”,現在已經走不通了,漲價后,渠道已經不囤貨了,背后反映的是產品滯銷問題。漲價去庫存的套路已經走到盡頭。


漲價帶來的,卻是產品滯銷,最后,公司的凈利潤也就直接崩了。


3、東阿阿膠業績崩盤,可以提前預見!


在公司業績雪崩之前,通過公司的財報,其實可以做出一定的預判。


一、公司產品漲價,銷量卻下滑。


近幾年,公司的產品每年都在漲價,但是銷量卻在下滑。在2018年,公司醫藥工業銷量8188噸,同比下滑11%。


漲價不是因為供不應求,而是公司想用漲價來刺激渠道去囤貨。一旦,渠道的資金鏈和出貨量有問題了,那么公司的銷量當然也會跟著出問題。


銷量下滑的背景下,公司的營業收入也撐不住了,從2018年開始就已經出現下滑,在2019年,就直接“崩盤”。


二、應收賬款暴漲,經營現金流在惡化。


2018年,公司應收賬款9.02億,同比增長80%,但同期收入卻是下滑的。


2018年,公司的商業承兌匯票7.5億,2017年,這個數據為0。


2019年一季度,應收賬款進一步大幅上漲,高達15.40億,比2018年末,增長了6.38億,相較于2018年一季度,暴漲了近200%。


收入下滑,但應收賬款卻暴漲,說明公司的業績水份在變大,公司通過激進的銷售策略,刺激經銷商渠道進貨。背后反映的是,公司產品的出貨情況有問題了。


應收賬款暴漲的同時,公司的經營現金流情況在變差。


近三年,公司的經營現金流凈額一直低于凈利潤。這說明,公司凈利潤有水份。


產品漲價,銷量下滑,反應的是公司的發展模式“漲價+渠道囤貨”出問題。收入下滑,應收賬款暴漲,反應的是公司凈利潤質量在大幅下降。


其實,在2018年,公司的凈利潤已經是增長不動了,扣非凈利潤還出現了下滑。


在2019年一季度,就已經出現業績可能崩盤的跡象了。當時,收入下滑23%,凈利潤下滑35%。


東阿阿膠業績崩盤,意味著公司的發展模式“漲價+渠道囤貨”已經走到盡頭。伴隨而來的,是經銷商渠道庫存的堰塞湖。可以預見的是,公司的業績將在未來一兩年,會持續低迷。


阿膠漲價,銷量卻下滑,這時候,靠不斷漲價來維持業績的成長性,本身就是一個笑話!


來源:股票說


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