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徐一釘:內憂外患導致流動性緊張

時間: 2011-06-29 15:25:26 來源: 和訊股票  網友評論 0
  • 市場從4月底的3067點下跌到最低的2610點,跌幅達15%,而造成此輪調整的原因是多方面的,它來自于流動性的緊張、估值的降低、業績增速的下滑等。它分為幾個層面,第一個層面,從網上看到的消息,美國可能要調整通脹的預期,從原來通脹管理的目標2%,可能調整到5%,說白了就是它對通脹管理的容忍度要提高。

  作者 趙洋

  和訊股票消息 市場從4月底的3067點下跌到最低的2610點,跌幅達15%,而造成此輪調整的原因是多方面的,它來自于流動性的緊張、估值的降低、業績增速的下滑等。其中最主要的的原因就是由于流動性的內憂外患所造成的,對此徐一釘表示,目前股市對于場外資金的吸引力很差,未來貨幣政策轉向的可能性也不大,同時美國也可能會采取相關政策使資金重新回流到美國的實體經濟當中,因此基于內外兩方面因素導致目前國內流動性的緊張。

  以下是訪談實錄:

  股市對場外資金吸引力差

  主持人:這輪調整除了估值的因素還有流動性跟業績方面因素,從流動性角度來看,國內緊縮的貨幣政策已經使流動性非常緊了,除此之外,其他渠道也對流動性起到了很大分流的作用,比如說銀行的理財產品、還有藝術品等,您認為這些場外的資金為什么不選擇股市來進行投資?

  徐一釘:這個問題是很簡單的,資本是逐利的。證券市場在去年雖然中小盤表現的很好,但是在這個市場上賺錢的人不多,但是不管怎么說去年是有賺錢效應的。可是今年我們可以看到無論專業機構,公募、私募,又有多少的機構能夠賺錢,在沒有賺錢的市場里,我想這對于投資者的吸引力差是肯定的。

  有句話叫做股市不缺錢,只要股市有非常好的賺錢效應,那么錢是不缺的,就像這么多年來,很多資金對房地產市場情有獨鐘一樣,因為我們可以看到,自從房改到現在這么長的時間里,可以說炒房地產的人到目前為止,還沒有離場的那部分人,雖然階段性可能會被套,但只要堅持到最后都是能賺錢的,也正是這個因素吸引了大家的關注。而在國家出臺房地產調控政策的背景下,大家也對房地產價格能出現下跌顯得信心不足,原因就是在于這種效應在起作用。

  至于說理財產品,相對來講,他的收益是固定的。在這個背景下,相比于不確定的股市,特別是看不到賺錢效應或者賺錢很難的情況下,出現了一個相對固定收益的理財產品,那么這對與大家還是有吸引力的。

  未來吸引場外資金入場的條件

  主持人:您認為未來樣才可以吸引這些場外資金入場,或者說股市具備了一個什么樣的條件,這些場外資金才有進場的可能性?

  徐一釘:對于這個問題,咱們可以想一想998點時的行情。其產生應該是在05年的9月份,但是投資者大規模進入市場,卻是在06年底,特別是07年,因此大家的投資情緒對于這個市場是有一種滯后性的。實際上從房地產市場也可以看出,普通老百姓大規模的投資房地產,也不是在房地產啟動的時候,而都是在已經上漲幅度很多了的時候,或者在大家都預期要跌,但是最后也沒跌下來的這個反反復復的過程當中,很多人去參與了房地產市場的投資。股市也是一樣,在998點的大牛市啟動以后,大家都擔心要跌,但是經過一年后發現市場跌不下來了,才有了07年的大規模踴躍進場的情況。

  所以說,未來要想吸引更多的投資者,第一個是要有賺錢效應,第二還需要經過一段時間的考驗,要讓大家感覺到這個是一個穩定的、不會沖高以后被套的市場。但從目前來看,顯然最近半年、一年當中,A股的走勢似乎不具備這個條件。

  第二個是,對于先知先覺的一些機構,股市在什么樣的位置才能吸引他們進場,這需要具備幾個因素。

  首先、市場的股票要嚴重低估。價格是圍繞著內在價值上下波動的,當價格到了價值或者價值以下時,我想對于那些真正把握大機會的投資者來說,吸引力是小的。實際上市場更大的投資機會是在于,當價格嚴重低于價值時,理想的狀況是介入,當價格嚴重超出內在價值時就是賣出,應該是這么一個不斷的輪回的過程。

  而現在的市場價值只能是說從嚴重偏離內在價值的上方,回落到它的內在價值下方,但是還談不上嚴重低估。因此在這種情況下,對于一些機構來講,目前雖然它是低估值了,但是它的吸引力還是有限的。

  其次、對于任何一個市場,它的底部的產生,除了估值低以外,能足夠便宜到使得戰略投資者或者先知先覺的投資者進入市場以外,可能還需要一些政策的共振。

  但目前來看,現在國內的通脹壓力很大的,從貨幣政策上,無論是存款準備金率也好,還是加息也好,應該說隨著上調存款準備金率和加息,累加效應已經開始顯現,這一點可以從銀行間拆借利率就可以看出,像上個星期的SHIBOR利率基本上在7%左右。

  此外是民間的拆借利率水平。央行雖然有一個基準利率,但它由于很多因素,并不能代表市場實際的利率水平。我們可以看到,民間的信貸成本其實是很高的,已經達到20%甚至超過了20%的利率。那么在這種實際的資金成本下,顯然股市的收益率相對于民間的融資成本,顯然是缺乏吸引力的。

  因此,我們還可以看到,從3000多點出現調整以來,能夠感覺到市場的中長線的籌碼是在松動的,換句話說,一方面,持有股票的大小非企業可以解決融資困難,或者融資成本高的問題,套現以后就能解決資金得問題。另一方面,套現后可以將資金拆借出去,能獲取更高的收益。所以,二級市場中長線的籌碼是有所松動的。

  通脹有可能在六月份見頂 當然這只是有可能

  因此總體而言,雖然大家預期通脹有可能在六月份見頂,當然這只是有可能,市場預期原來偏緊的資金會有所緩解。但是我覺得恐怕還要看,預期雖然是這樣,最終實際和預期是不是一樣的,還需要在看一看。

  主持人:剛才我們討論的是國內的流動性,從國外的流動性來看,美元指數跟A股也呈現出很強的負相關性,您覺得從美國的經濟形式上來看,美元是否走出反轉的走勢?

  徐一釘:美元應該說走不出反轉走勢。我們可以看到去年四季度開始,美國的一些評級機構對于歐洲的主權債務是不斷的降低評級的,因此經過了歐債危機后,市場的注意力又重新回到了美元上。但盡管經過了這么多的努力,美元指數前期還是創了新低,雖然現在有反彈,已經到了75點多,但也是費了非常大的力氣。很顯然,在目前的這種情況下,談美元反轉我覺得是不切實際的,美元要想維系在72到80這個區間,我覺得就已經非常不容易了。

  目前美國正在為第三輪量化寬松做準備

  從目前來看,實際上美國在第二輪量化寬松結束以后,我們認為美國是一定要搞第三輪的,當然它的名字有可能不叫量化寬松,我們姑且認為它是第三次印錢,這是它一定要實行的,目前美國也正在為第三輪做一些準備。

  它分為幾個層面,第一個層面,從網上看到的消息,美國可能要調整通脹的預期,從原來通脹管理的目標2%,可能調整到5%,說白了就是它對通脹管理的容忍度要提高。

  第二,美國要壓低國內的通脹率。當然對于美國來講,它的通脹結構是不一樣的,中國是食品價格占主導,而美國則是石油的價格。所以我們可以看到前段時間大宗商品價格出現了下跌,國際原油價格從110美元回落到90多美元,但這對于降低美國國內的通脹壓力還是有差距的。所以我們可以看到上個星期國際能源署釋放6000噸的戰略儲備,即便這樣子,上個星期石油價格出現了下跌,但也只是在盤中跌破90,因此整體來講,還沒有回到他們的預期,我個人判斷應該達到80-85美元一桶才是合理的。所以今天我們在網上就看到,國際能源署表示不排除再次釋放的可能。

  美國通過打壓原油價格,包括打壓金價(黃金價格上漲很容易和通脹聯系在一起),在這個背景下,我們覺得這應該也是在為美國準備第三輪的量化寬松做準備,這樣至少可以降低美國國內的通脹預期,或者說具體的通脹數據。讓大家從數據上得出一個結論,美國還是可以延續低利率的政策,同時即便再次印錢,通脹預期還是不高的。

  第三,近期的美國經濟數據非常的不好,我們預期未來的兩三個月會更差,美聯儲要想第三次印錢,顯然美國將要面對的是選民意愿以及國際上、包括國內持不同意見的專家和學者。在這種情況下,擺在無論是其他國家,還是國內持不同意見的專家學者面前的問題就是,這樣差的經濟數據,如果不繼續印錢,美國所面臨的問題就會更大,經濟有可能會二次探底等一系列問題,因此從整體來講,面對這些更大的問題,雖然不印錢,可以避免通脹對大家的影響,但是其他方面可能會比印錢的狀況更差,因此我覺得實際上,現在是美國正在為第三次變相的量化寬松做準備。

  第四,大家看到雖然美元不好,但是歐元比美元更差,事先拉高美元指數,為他的第三次印錢找出未來美元貶值的空間,所以,這兩個月以來我個人覺的,美國是為了第三次量化寬松做各方面準備的這么一個過程,而在這個過程當中,近期美國是想盡力想讓美元指數走高。但是剛才我們也說了,從市場的表現來看,美元走的確實是步履蹣跚,因為目前歐元區也會不斷地修正一些東西。

  因此綜合上述的觀點,我覺得美元的上漲,目前只能定義為一個反彈,美元反轉是不可能的,他現在在這么有利的情況下,走得都這么艱難,因為美元自身確實是存在著很多問題的。

  主持人:徐總,在第三輪印鈔票之前,就短期的情況看, B股、港股的市場中,熱錢可能確實有短期流出的這么一種跡象,不知道您認不認同,或者說這種流出能不能對中國的經濟甚至股市起到一個雪上加霜的作用。

  徐一釘:現在對于中國的經濟也好,特別是人民幣的走勢,國際大行最近的有些觀點不同,比如說像高盛,認為人民幣升值周期快要結束了。所以,在這個情況下我覺得咱們還是要觀察,我覺得更多的咱們現在不要臆斷,因為咱們更多的是了解A股,但是還有很多咱們的研究是不足的。

 

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本文來源:和訊股票 作者:趙洋 (責任編輯:趙靜)
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