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債市暫難有趨勢性上升機會

時間: 2018-05-22 11:44:52 來源: 期貨日報   網友評論 0
  • 周一(5月21日),國債期貨低開高走,全線收紅,10年期債主力合約T1809漲0.28%,5年期債主力合約TF1809漲0.07%。銀行間現券長端收益率明顯下行,10年期國開活躍券180205收益率下行2.40bp報4.5175%,10年期國債活躍券180004收益率下行2.01bp報3.685%。

來源:期貨日報    


  周一(5月21日),國債期貨低開高走,全線收紅,10年期債主力合約T1809漲0.28%,5年期債主力合約TF1809漲0.07%。銀行間現券長端收益率明顯下行,10年期國開活躍券180205收益率下行2.40bp報4.5175%,10年期國債活躍券180004收益率下行2.01bp報3.685%。


  近期債券市場暫時止住跌勢。由于稅期因素消退,資金面較前期有所好轉,加上未來一段時間無附息國債發行,利率債供給壓力較小,市場出現反彈行情。目前對債市影響較大的因素是通脹預期與國內金融市場的開放程度。原油價格的持續上行未來必將傳導至中下游行業,通脹一旦升溫,貨幣政策收緊將是必然的選擇。國內金融市場的開放會導致國內利率與國外利率的關聯增強,美聯儲的持續加息將對國內有更大的影響,這對債市影響長期都是利空因素。拉長時間看,債市目前仍然沒有趨勢性上行的機會。


  稅期因素消退,資金面相對寬松。周一(5月21日),央行公告,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,5月21日不開展公開市場操作。5月11日無逆回購到期,連續兩個交易日暫停公開市場操作,但上周央行公開市場累計凈投放4100億元。加上稅期影響基本過去,資金面相對寬松,貨幣市場利率普遍下跌,債券市場情緒向好。但對于央行公開市場操作的態度仍需觀察,本周央行公開市場有3200億元逆回購到期。從央行的公告看,本周資金凈回籠是大概率事件。


  國內通脹壓力已經顯現,貨幣政策收緊可能性增加。今年最令市場意外的是原油價格的走高。布倫特原油自年初的每桶60多美元漲至每桶80美元,漲幅20%,且仍在上漲中。國際能源署(IEA)稱,石油輸出國組織(OPEC)的商業原油庫存降至三年最低水平,并且2014年以來首次低于五年均值水準。原油價格大幅上漲,帶來國內成品油六次調價。原油是工業生產中非常重要的生產要素,若價格持續上漲,會導致大多數企業生產成本提升。為維持一定的利潤率,企業必然調高最終產品價格,這就是原油上漲對中下游企業的傳導作用。如果物價全面上漲,一旦通脹成立,央行貨幣政策必然收緊以控制通脹,美聯儲加息的邏輯也是基于此。從這方面看,國內央行收緊貨幣政策的可能性越來越高。


  國內金融市場開放程度提高,美聯儲加息對國內利率影響作用變大。當前國內金融市場開放的程度在不斷加深,國內利率市場化程度也接近完成。美聯儲加息對國內利率影響的路徑是通過匯率實現的。當美債收益率走高時,將吸引外部資金流入美國,美元升值,人民幣相對貶值。為了防止資本流出,央行將不得不收緊貨幣政策,提高市場利率,從而完成傳導過程。根據蒙代爾的三元悖論,本國貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性、資本的完全流動性不能同時實現,最多只能同時滿足兩個目標,而放棄另外一個目標。


  美債收益率頻創新高,或對國內利率有一定影響。上周,衡量消費者和企業融資成本的關鍵指標基準10年期美國國債收益率升破3.1%,是近七年來的最高收盤水平。根據研究機構Bianco Research的分析,今年以來美國10年期國債收益率已經超過了七大主要發達市場,是2000年6月以來首次。美國國債收益率的上升也驅動投資者重返美元,近期美元強勢側面印證了這一判斷。美元強勢將會對其他國家貨幣造成打擊,導致資本從一些新興市場流出。目前已經有數個新興市場貨幣發生快速貶值,這些國家的央行也不得不大幅提高利率來穩定市場。


  整體來看,目前市場流動性相對寬松,加上未來兩周無國債發行計劃,一定程度上改善市場流動性,對債市有一定提振作用,導致了市場近期的反彈。但是從大的環境來看,原油的持續走高必將傳導至中下游行業,一旦物價全面上漲,通脹壓力將倒逼央行收緊貨幣政策。隨著國內金融市場開放程度的不斷提高,美聯儲的加息周期也會對國內貨幣政策產生一定影響。未來貨幣政策收緊的概率不斷上升,債市短期并無趨勢性上行機會。

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本文來源:期貨日報 作者: (責任編輯:hello123)
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